Биржевой год: затишье перед бурей?

До конца года на бирже осталось еще несколько торговых дней. Но если предположить, что не случится ничего экстремального, и начать итожить год, что о нем можно сказать? С колокольни аналитиков, спекулянтов, простых болельщиков? Что ж, если сравнивать с 2008-м и 2009-м, то 2010 год — прежде всего год скучный.

Вялые движения

А чем вообще мерить интересность в таком интересном месте, как биржа? Скорее всего, средней волатильностью в периоде. Возьмем динамику индекса ММВБ по «дневкам», расстояние от максимума цен до минимума. Спросим, какой показатель средний и какие дни были самыми динамичными.

В среднем за год дневная волатильность около 2 %, при этом первая половина года была насыщеннее. В мае в среднем около 3 %, а потом наступило затишье. Если взять второе полугодие, то в среднем за день цена колебалась на 1,5 %. Было также немало дней, когда весь размах торгов умещался в диапазоне 1 %. Притом годовой рекорд дневных роста и падения был поставлен в мае: 25 мая индекс упал на 5,67 %, а 26 мая вырос на 5,66 %. То есть по итогам двух дней он остался практически на месте, но сколько было эмоций! При этом самым волатильным днем будет 20 мая: дневное колебание индекса составило 6,3 %. Просто в тот день он изволил сначала на пару процентов отрасти вверх, это был отскок после падения, а затем на 4 % с небольшим ухнул вниз.

Если же смотреть по конкретным фишкам, то из первого эшелона на 10 % колебания в день выходили и Сбербанк, и Роснефть, и «Полюс золото». Обычно также в мае. Что до второго и третьего эшелона, то здесь сыграть на 20 % вверх или вниз за день — дело обычное, и проще сказать, с какой фишкой так не бывает.

1,5 % дневной волатильности на периоде в полгода — понятно, что это скучно, но насколько скучно? А годовой рекорд в 6,3 % — насколько это скромный рекорд? Тут достаточно сравнить с 2009 и особенно 2008 годом, чтобы осознать масштаб. За весь 2009 год средняя дневная волатильность индекса была около 4 %, при этом к концу года успокаивалось. Но даже начало того года кажется не таким уж бурным на фоне осени 2008-го с дневной волатильностью около 10 %.

А каковы вообще бывают дневные рекорды? Вот самые зеленые дни недавнего прошлого: 19 сентября 2008 года (+28,6 %), 30 октября 2008 года (+19,4 %), 24 ноября 2008 года (+17 %). Не должно смущать, что самые растущие дни приходятся на самый провальный период, так всегда и бывает. Биржа вообще валится быстрее, чем растет, колебания возрастают, основное движение — вниз, но масштаб отскока соответствует масштабу провала. Самые красные дни, естественно, также выпадают на ту осень: 6 октября (-18,6 %), 16 сентября (-17,4 %), 8 октября (-14,3 %), 24 октября (-14,2 %). Российская биржа помнит только один период, когда котировки летали так же, это 1997-1998 годы. Примерно такие же экстремумы, даже чуть круче. Именно на тот период приходятся, кстати, абсолютные рекорды российской биржи, что в росте, что в падении: рост 7 сентября 1998 года (+31,6 %), падение 28 октября 1997 года (-20,8 %).

По сравнению с 2009 годом упали также и торгуемые на бирже объемы. Нет ни обвальной паники, когда все распродаются на рекордных объемах, ни особой эйфории. В мае, конечно, было сравнительно панически, а по осени была эйфория, но по сравнению с тем, что помнит рынок, — разве же это то самое? За средний месяц на ММВБ прокручивается сейчас сделок примерно на 1 триллион рублей.

Вера в понедельник

По большому счету низкая волатильность и низкие объемы 2010 года закономерны. Если рынок пульсирует циклами, то это не только чередование роста и падения, но также чередование бурных и спокойных периодов. За крахом 2008 года должен был последовать отскок 2009 года, за бурными событиями 2008-2009 годов — сравнительно мирно протекший 2010 год. Из этой логики, кстати, следует не только объяснение, но и некоторый прогноз на будущее. Было затишье — значит, впереди большая движуха. Внимание на такое чередование обращал еще один из величайших спекулянтов наших дней Ларри Вильямс, советуя ставить на динамичные в прошлом акции в тот момент, когда они впадают в спячку.

Вопрос — куда именно движуха, вверх или вниз? Весь 2010 год длилась история про то, как фондовые рынки хотели упасть, а им не давали. ФРС и ЕЦБ (Европейский центральный банк), на пару играя роль мирового Центробанка, подкидывали в систему деньжат в самые критические моменты, будь то весна или осень текущего года. И рынок, готовый сорваться, заглатывал новую порцию ликвидности плюс гарантии ликвидности в будущем — шатался, но не падал, а потом еще и подпрыгивал вверх. Рынок удержали и по осени подкинули вверх. Ценой вброса в систему нескольких триллионов лишних долларов, но удержали. Ценой наращивания госдолга и риска суверенного дефолта крупнейших стран в будущем, но проблемы в моменте были решены. Хотя для реальной экономики и большинства населения падение индекса ММВБ куда-нибудь к отметке 1000 пунктов особой проблемой бы не стало, а вот гиперинфляция в США или дефолт большой страны в еврозоне — это такая холера, которую ощутит и пенсионерка из Козульки.

Рынкам акций и сырья либо все-таки дадут упасть, как они хотят, либо продолжат выкупать любую коррекцию. Ведь коррекции, сопоставимой с ростом 2009-2010 годов, еще толком и не было. Рынок вырос в 3,5 раза, с 500 пунктов до 1700, а коррекции были лишь локальны, на 20 % падаем и снова растем. Но если выкупать любую просадку за счет центробанков, то это чрезмерное напряжение госбюджетов и нервов. И нечто, чреватое новым 2008 годом.

Ставить на глобальное падение рискованно (по сути, это игра против ФРС), на глобальный рост тоже (игра против реальной экономики). Тем более в условиях, когда светит глобальный боковик. Хитрее всего ставить на что-нибудь локальное. Например, есть такая статистика по ММВБ за 2010 год: во все дни недели рост и падение случались с вероятностью примерно 50 на 50, а по понедельникам рынок рос с вероятностью около 75 % и падал с вероятием 25 %. Если утром в понедельник покупать, а вечером продавать, совершенно все равно, что происходит с рынком глобально.

Александр Силаев, оригинал статьи в газете «Вечерний Красноярск» № 50 (291)